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美国4月失业率:是预期太差,还是飙升不够?

美国4月非农就业人数减少2050万人,预期减少2200万人,前值减少70.1万人;美国4月失业率14.7%,预期16%,前值4.4%。尽管非农就业和失业率数据创新高,但均好于市场预期。

美国4月非农就业人数减少2050万人,前值减少70.1万人,预期减少2200万人,远超金融危机期间-82.3万人最差表现(图表1)。美国4月失业率14.7%,前值4.4%,预期3.8%,为1948年以来最高值。1948年以来,美国失业率共有3次超过8%、 1次超过10%的情形(10.8%),分别出现在1975年1月-12月、1981年11月至1983年12月和2009年2月至2012年8月,均与NBER界定的美国经济衰退周期相重叠。

4月失业率14.7%,低于初请失业金隐含失业率水平,主要原因或为失业者退出劳动力市场导致失业率计算结果降低。4月失业率14.7%不仅低于市场预期水平,且低于根据已公布的初请失业金人数所估算的隐含失业率(18.6%)。主要原因在于初请失业金人数和失业人口在统计范围上存在差异。与失业人口相比,初请失业金人数未将进入或退出劳动力市场的人群纳入考量,例如新进入或重新进入劳动力市场的人口,以及停止寻找工作因此退出劳动力市场的人口。受卫生事件“封锁”影响,更多失业人群放弃或等待卫生事件结束后再寻找工作,不符合失业人口的统计范围,失业率的分子和分母同步减小,计算结果降低。

从图表2可以看出,以休闲和酒店业、批发和零售业、其他服务业为代表的行业就业受卫生事件冲击显著。上述行业的从业人员多为临时工或小时工,时薪低于最低工资人数占比也高于其他行业。通常来说,低收入者最易受到伤害,因此卫生事件及经济衰退对上述行业就业人群的影响也大于其他行业。

另外,教育水平较低且无法远程办公的人群在卫生事件期间受冲击影响大。如图表3所示,根据统计,在卫生事件高峰期到来之前(3月)就业人数流失最多的是低教育程度(高中及以下)人群。其中无法远程办公的低教育水平人群受冲击影响更甚。

尽管失业率创新高,但失业结构发生改变,其中临时性失业(临时裁员)逐渐成为主导因素。临时裁员意味着失业人口有望在6个月之内重回就业岗位,或已有明确的召回日期。在卫生事件结束后,与永久性失业相比,临时性失业人口将很快恢复就业状态,这与经济衰退时导致的就业岗位永久流失不同。从3月失业人口数据就可以看出(图表4),临时裁员逐渐成为主导因素,这在4月数据中表现更加明显,接近80%的失业人口为临时性失业,而永久性失业仅占到8.7%。尽管存在部分临时性失业人口在卫生事件结束后未能够如期回到就业岗位的情况,从而转化为永久性失业,但在未看到进一步数据之前,我们认为当前的高失业率将是暂时性的,而非永久性的。

风险提示:数据测算存在误差,美国经济增长超预期,卫生事件发展存在不确定性,复工进度超预期。(编辑:任白鸽)

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